وزارت خزانه داری ایالات متحده

اظهارات تحت عنوان وزیر امور خارجه مالی داخلی نلی لیانگ در صنعت صنایع اوراق بهادار و انجمن بازارهای مالی و هیئت مدیره سرمایه گذاری و هیئت مدیره سرمایه

بگذارید با تشکر از سیفما برای دعوت من به صحبت در جلسه امروز شروع کنم. در اظهارات من ، من به پیشرفت های بخش رسمی در جهت تقویت مقاومت در برابر بازار خزانه داری متمرکز خواهم شد.[من]

بازار خزانه داری نقش مهمی در تأمین مالی دولت فدرال ، حمایت از سیستم مالی گسترده تر و اجرای سیاست های پولی دارد. برای اطمینان از ادامه بازار خزانه داری به تحقق این اهداف حیاتی ، بخش رسمی باید به دنبال پیشرفت های مداوم باشد که بازار خزانه داری را تقویت کرده و با تغییر فناوری و الگوهای تجاری همگام است.

علاوه بر این ، در میان افزایش نوسانات اقتصادی و بازار از ابتدای سال ، کاهش نقدینگی بازار به عنوان یادآوری روزانه خدمت کرده است که ما باید در نظارت بر خطرات بازار هوشیار باشیم. در حالی که بازار خزانه داری همچنان از طریق عدم قطعیت های کلان امروز ، قسمت های استرس بازار ، به عنوان مثال در مارس 2020 ، سپتامبر 2019 و اکتبر 2014 ، همچنان بر اهمیت درک آسیب پذیری های بازار و بررسی راه های تقویت مقاومت در بازار خزانه داری ادامه می دهد.

نوامبر گذشته ، خزانه داری ، همراه با گروه کار بین آژانس در زمینه نظارت بر بازار خزانه داری (IAWG) ، گزارش پیشرفت کارکنان را برای به روزرسانی عموم در مورد کار خود منتشر کرد.[ii] اگرچه هر آژانس با توجه به بازار خزانه داری نقش ها و مقامات متمایز دارد ، آژانس ها برای درک بهتر مسائل و همکاری با یکدیگر در جهت اهداف مشترک همکاری می کنند.

در ده ماه از انتشار گزارش پیشرفت کارکنان ، ما قبلاً پیشرفت چشمگیری داشته ایم. قبل از برجسته کردن عناصر اصلی پیشرفت ، می خواهم در مورد اهداف خود واضح باشم. این اقدامات یا هرگونه اقدامات رسمی بخش برای آن موضوع ، به معنای از بین بردن نوسانات یا عایق بندی کامل بازار از دوره های استرس نیست. درعوض ، هدف افزایش توانایی بازار خزانه داری در جذب و نه تقویت شوک های جانبی و اختلال های جانبی بالقوه است. در عین حال ، ما می دانیم که برخی از شوک ها می توانند شدید باشند ، مانند همه گیر Covid ، و مداخلات رسمی ممکن است حتی با اصلاحات اساسی نیز لازم باشد.

این گزارش پنج جریان کاری را که IAWG در اولویت قرار داده است، برجسته کرد.[iii] امروز، من قصد دارم در درجه اول بر پیشرفت حاصل شده در جریان های کاری مرتبط با شفافیت داده ها و تغییرات در تقاضای نقدینگی بازار خزانه داری تمرکز کنم، حوزه هایی که خزانه داری می تواند و نقش فعال تری را ایفا کرده است.

بهبود کیفیت و در دسترس بودن داده ها

با توجه به شفافیت داده ها، دسترسی به موقع به داده های با کیفیت بالا برای عملکرد بازار بسیار مهم است. برای بخش رسمی، داده ها امکان تجزیه و تحلیل اثرات سیاست های فعلی و بالقوه و همچنین پاسخ های سریع و موثر را در صورت بروز استرس فراهم می کند. برای فعالان بازار، داده ها اعتماد به عادلانه بودن و کارایی بازار را فراهم می کند و تصمیمات تجاری را آگاه می کند.

بخش رسمی در حال حاضر داده‌های قابل توجهی را در بازار خزانه‌داری جمع‌آوری می‌کند، از جمله داده‌های مربوط به اکثر معاملات بازار نقدی از طریق TRACE، و همچنین بیشتر تراکنش‌های بازپرداخت مرکزی یا سه‌جانبه. این داده‌ها در سیاست‌گذاری بسیار ارزشمند بوده و طی سال‌ها به‌طور تدریجی بهبود یافته‌اند. فقط در این ماه، TRACE شروع به گنجاندن داده‌های مربوط به تراکنش‌های موسسات سپرده‌گذاری خاص کرد و شکاف داده‌ای مهم را از بین برد.

یکی از بزرگ‌ترین شکاف‌های داده‌های باقی‌مانده در بازار معاملات مخروبه‌های دوجانبه غیرمرکزی است. دفتر تحقیقات مالی وزارت خزانه‌داری اخیراً با شرکت‌کنندگان مختلف صنعت برای درک بهتر شیوه‌های فعلی در این بازار ملاقات کرده و جمع‌آوری داده‌های آزمایشی را با تعداد محدودی از شرکت‌کنندگان در بازار انجام داده است. مجموعه آزمایشی برای آماده شدن برای قوانینی طراحی شده بود که یک مجموعه داده دائمی را که بازار گسترده تر را پوشش می دهد، ایجاد کند.

خزانه داری همچنین در حال بررسی ارائه اطلاعات اضافی برای عموم در مورد معاملات بازار ثانویه اوراق بهادار خزانه داری است. به نظر می رسد افزایش تدریجی قبلی در شفافیت به نفع بازارها بوده است، و ممکن است فضا برای انجام کارهای بیشتری وجود داشته باشد، هرچند مهم است که از ایجاد انگیزه برای واسطه ها برای تامین نقدینگی جلوگیری شود.

در ماه ژوئن ، خزانه داری درخواست اطلاعاتی را برای درخواست بازخورد عمومی در مورد شفافیت اضافی برای معاملات بازار ثانویه اوراق بهادار خزانه داری منتشر کرد. دوره اظهار نظر اخیراً بسته شد و ما 28 نظر از طیف گسترده ای از شرکت کنندگان در بازار دریافت کردیم. این نظرات شامل نظرات متنوع در مورد مزایا و هزینه های شفافیت اضافی است ، اما کلی از هدف بخش رسمی برای تقویت مقاومت در برابر بازار خزانه داری حمایت می کرد. اختلافات متمرکز بر سرعت و میزان شفافیت که باید ارائه شود. ما قصد داریم به روزرسانی در مورد یافته های اولیه خود در کنفرانس آینده بازار خزانه داری در تاریخ 16 نوامبر ارائه دهیم.

همچنین ، SEC اخیراً دو اصلاحیه پیشنهادی از سازمان تنظیم مقررات صنعت مالی را در مورد اثری از خزانه داری تصویب کرده است: اول ، اصلاحیه برای کوتاه کردن بازه زمانی گزارش به 60 دقیقه و افزایش دانه بندی جزئیات معاملات گزارش شده. و دوم ، اصلاحیه برای انتشار آمار معاملات امنیتی خزانه داری به طور مکرر ، مانند انتقال از هفتگی به انتشار روزانه.

بررسی اثرات اهرم و شیوه های مدیریت ریسک نقدینگی

بگذارید در کنار اندازه و تأثیر برخی از موقعیت های سرمایه گذار و جریان معاملات بر نقدینگی بازار خزانه داری قرار بگیرم. از زمان بحران مالی جهانی ، صندوق های اوراق قرضه شرکت های باز به عنوان سهم اوراق بهادار شرکت و به عنوان سهمی از اوراق بهادار خزانه داری رشد یافته اند. با این حال ، نقدینگی روزانه که به سهامداران ارائه می شود ، نشان می دهد که دارایی های اساسی صندوق ها می توانند به طور قابل توجهی کمتر مایع باشند و یک مزیت حرکت اول را ایجاد می کنند. این مزیت حرکت اول می تواند افزایش تقاضا برای نقدینگی بازار اوراق بهادار در دوره های استرس ایجاد کند که سرمایه گذاران بخواهند به دارایی های نقدی مانند فرار کنند. در حالی که اوراق بهادار خزانه داری یک ابزار مهم برای مدیریت ریسک نقدینگی است ، آنها می توانند اولین اوراق بهادار فروخته شده در یک دوره استرس - با توجه به نقدینگی بالاتر آنها نسبت به سایر اوراق قرضه - احتمالاً تقویت تنش در بازارها باشند. در چنین دوره هایی ، صندوق های تامینی بسیار بالا نیز ممکن است نیاز به نقدینگی دارایی ها ، از جمله اوراق بهادار خزانه داری داشته باشند. این سناریوها در مارس 2020 در "داش برای پول نقد" بازی کردند ، هنگامی که صندوق های پرچین و صندوق های متقابل اوراق قرضه باز دو از بزرگترین شرکت کننده در فروش گسترده اوراق بهادار خزانه داری بودند.

در سال 2021 ، شورای نظارت بر ثبات مالی ، ارزیابی و رسیدگی به خطرات مربوط به ثبات مالی ایالات متحده ناشی از این صندوق ها و گروه های کاری ایجاد شده را برای جمع آوری آژانس ها برای به اشتراک گذاشتن اطلاعات و تخصص در اولویت قرار داد. در جبهه بین المللی ، هیئت ثبات مالی مجموعه ای از توصیه ها را برای کاهش موضوعات عدم تطابق نقدینگی ساختاری در برخی از صندوق های باز ارائه می دهد. صندلی SEC Gensler از کارکنان SEC خواسته است که تغییرات در قوانین مربوط به صندوق های باز ، از جمله مربوط به نقدینگی صندوق ، قیمت گذاری و تاب آوری در دوره های استرس را در نظر بگیرند. علاوه بر این ، برای صندوق های پرچین ، SEC و CFTC به طور مشترک اصلاحات اضافی را برای افزایش گزارش توسط صندوق های پرچین بزرگ پیشنهاد کردند که باید توانایی نظارت بر ریسک سیستمیک را بهبود بخشد. این شامل پالایش گزارش از قرار گرفتن در معرض سرمایه گذاری و اهرم و همچنین تمایز بهتر بین موقعیت های موجود در نقدی در مقابل بازارهای مشتقات برای اوراق بهادار خزانه داری است.

سایر مناطق کاری

همانطور که می دانید ، IAWG سه مورد دیگر کار را برجسته کرد - بهبود مقاومت در برابر واسطه گری در بازار. ارزیابی پاکسازی مرکزی. و افزایش شفافیت و نظارت در محل تجارت - و همچنین پیشرفت هایی توسط آژانس ها انجام شده است.

• کمیته بازار آزاد فدرال از تأسیس تسهیلات بازپرداخت داخلی و تسهیلات repo برای مقامات پولی خارجی و بین المللی خبر داد.
• SEC قوانینی را ارائه داد که معیارهای کیفی و کمی خاص را برای تعیین اینکه آیا یک شرکت کننده در بازار باید به عنوان یک فروشنده یا فروشنده اوراق بهادار دولتی ثبت نام کند و از قوانین مرتبط استفاده کند ، ارائه داد.
• همچنین ، مقررات مجدداً برای نظارت و افشای عمومی توسط سیستم عامل های معاملاتی خزانه داری ، از جمله حذف معافیت اوراق بهادار قبلی دولت و گسترش تعریف مبادله ، شامل مجموعه گسترده ای از مکان های معاملاتی ، مانند سیستم عامل های درخواست برای نقل قول ، مجدداً تهیه شده است.
• و ، فقط هفته گذشته ، SEC تغییرات قانون را پیشنهاد کرد که شیوه های مدیریت ریسک را برای همتایان مرکزی در بازار خزانه داری تقویت می کند و پاکسازی اضافی معاملات اوراق بهادار خزانه داری را تسهیل می کند.

ما لیستی از تمام پیشرفت هایی را که IAWG انجام داده است ، که ما ارسال خواهیم کرد ، گردآوری کرده ایم و قصد داریم در کنفرانس نوامبر بیشتر بحث کنیم.

برای نتیجه گیری، ما گام های مهمی در جهت افزایش انعطاف پذیری بازار خزانه داری برداشته ایم و نقشه راه قوی برای بهبود مستمر داریم. ما به تعامل با فعالان بازار و جستجوی نظرات عمومی ادامه خواهیم داد و از بازخوردی که قبلاً در مورد این پروژه مهم دریافت کرده ایم بسیار قدردانی می کنیم.

_{[i] برگه اطلاعاتی که امروز در مورد پیشرفت بخش رسمی در افزایش انعطاف پذیری بازارهای خزانه داری منتشر شد را ببینید.}

_{[ii] گروه کاری بین آژانسی در مورد نظارت بر بازار خزانه داری (IAWG) متشکل از کارکنان وزارت خزانه داری ایالات متحده، شورای حکام سیستم فدرال رزرو، بانک فدرال رزرو نیویورک، بورس و اوراق بهادار ایالات متحده است. کمیسیون و کمیسیون معاملات آتی کالای ایالات متحده.}

_{[iii] پنج جریان کاری عبارتند از: بهبود انعطاف پذیری واسطه گری بازار.}

_{بهبود کیفیت و در دسترس بودن داده ها؛ارزیابی پاکسازی مرکزی گسترده؛افزایش تجارت}

_{شفافیت و نظارت محل برگزاری؛و بررسی اثرات اهرمی و ریسک نقدینگی صندوق}