تعداد کمی از اقتصاددانان با این دیدگاه به ویژه پس از تصویب چندین بانک مرکزی از اهداف کل برای کنترل و اجرای سیاست های پولی مخالف هستند. با این حال, با وجود تلاش های فشرده تحلیلی و تجربی, هیچ اجماع عمومی در مورد ثبات وجود دارد (یا بی ثباتی) از توابع تقاضای پول. این امر یکی از فرضیات اساسی هدف گذاری پولی را مورد تردید قرار می دهد. وجود یک رابطه پایدار و قابل پیش بینی بین عرضه پول و سود اسمی کل.
گاهی اوقات بی ثباتی با تغییرات غیرمنتظره در سرعت درامد پول نشان داده می شود. با این حال مشکل ثبات بیشتر از نظر تابع تقاضای پول تحلیل می شود یعنی رابطه بین سهام پول و چند متغیر کلیدی اقتصاد کلان مانند درامد کل و نرخ بهره. به منظور روشن شدن تفاوتهای مفهومی و فراهم کردن چارچوبی برای موضوعات مورد بحث در این مقاله ممکن است تمایز بین سه منبع بی ثباتی مفید باشد:
- اولا سرعت درامد پول در پاسخ به نوسانات نرخ بهره و همچنین حرکت در سایر استدلال های تابع تقاضای پول که مربوط به درامد نیست تغییر خواهد کرد. علاوه بر این, تغییرات سرعت ممکن است به دلیل وقفه در تعدیل تقاضای پول به درامد مشاهده شود. اما معمولا چنین تغییراتی هم قابل پیش بینی و هم گذرا هستند و می توانند به عنوان حرکاتی در امتداد یک تابع تقاضای پول در غیر این صورت پایدار با ساختارهای تاخیر ثابت تفسیر شوند;
- در مرحله دوم, تابع تقاضای پول خود را ممکن است تغییر, منعکس کننده یا پارامترهای ناپایدار و یا تحولات جدید و شامل تغییرات سرعت غیر منتظره و همچنین. به عنوان مثال روند ابداعات مالی و مقررات زدایی ممکن است در بعضی مواقع تسریع شود و احتمالا هم بر کشش سود مصالح مختلف پولی و هم تعادل موجود در هر سطح از نرخ بهره تاثیر بگذارد. منبع دیگر بی ثباتی ممکن است تغییر در تقاضای احتیاطی برای پول باشد که مربوط به تغییرات اعتماد به نفس است و تغییرات مداوم نهادی می تواند اثرات "ضامن دار" ایجاد کند به طوری که هر دو سطح اوج فعلی و قبلی نرخ بهره و درامد کل بر تقاضای پول تاثیر می گذارد;
- ثالثا, مگر اینکه سرعت تنظیم بسیار بالا پس از تغییرات در سهام پول ناشی از جنبش در تقاضای پول و همچنین عوامل در سمت عرضه, سهام پول مشاهده شده در یک نقطه داده شده در زمان "خاموش" تابع تقاضای پول ممکن است. به عبارت دیگر, بیش از دوره های کوتاه تر سهام پول در واقع برگزار شد ممکن است مربوط به پول توازن مورد نظر. چنین اختلافاتی البته باعث ایجاد تغییرات بزرگ و غیرمنتظره در سرعت می شود و همچنین می تواند این تصور را ایجاد کند که عملکرد تقاضای پول ناپایدار شده است.
این مقاله بر مشکلات تحلیلی و تجربی مربوط به عدم تعادل در بازارهای پول متمرکز است و تنها به صورت سطحی با موضوعات بسیاری که می تواند تحت (دوم) مورد بحث قرار گیرد. بین یک رویکرد متعارف که رفتار سهام پول را به گونه ای تخمین می زند که گویی تعیین کننده تقاضا است و یک رویکرد جایگزین-یا عدم تعادل - که تغییرات کوتاه مدت در مانده های پول را از طرف عرضه تعیین می کند تمایز قایل می شود این برون زایی ممکن است یا با اقدامات مستقیم مقامات پولی یا با اختلال در بازارهای اعتباری و دارایی های خالص خارجی سیستم بانکی توضیح داده شود. باید از همان ابتدا تاکید کرد که در تمرکز در این مقاله بر عرضه پول در نظر گرفته نشده است که وجود یک تابع تقاضای بلند مدت پول را به عنوان پایه ای برای سیاست پولی مورد سوال قرار دهد. در واقع یکی از اهداف بخش تجربی استخراج پارامترهای تابع تقاضای پول بلند مدت و ارزیابی این موارد با توجه به انتظارات پیشینی و تخمین های تجربی جایگزین است. این مقاله مفهوم تابع تقاضای پول کوتاه مدت را زیر سوال می برد و یک مسیر تعدیل پویا جایگزین را در شرایطی که بازارهای پول در تعادل نیستند پیشنهاد می کند. طیف وسیعی از کانال های انتقال می تواند در این رابطه در نظر گرفته اما تنها که از تنظیمات نرخ بهره است که به کاوش. با این حال, برای چندین کشور این کافی است برای کاهش برخی از کاستی های رویکرد متعارف, به خصوص وقفه تنظیم طولانی.
در عین حال امکان ایجاد تمایز بین تغییرات تقاضا و عرضه در تعادل پول وجود ندارد رویکرد اتخاذ شده در این مقاله نیز به تعصبات تخمین و مشکلات شناسایی منجر خواهد شد. این موضوعات در مراحل اولیه اقتصاد پولی تجربی به رسمیت شناخته شد و معمولا بر این فرض که بازارهای پول روشن است مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفت. اخیرا تکنیک های تجربی برای تخمین پارامترهای رفتاری در بازارهای غیر پاکسازی با استفاده از روش های مختلف برای شناسایی دوره های بیش از حد تقاضا و عرضه ابداع شده است. با توجه به تجزیه و تحلیل اثرات عدم تعادل بازار پول طبیعی بود که برخی از این تکنیک های جدید را اعمال کنیم. با این حال, مانند بحث قبلی در شناسایی تقاضا و عرضه پول توابع, انتخاب یک روش تخمین دقیق و رضایت بخش تنها می تواند در یک مدل کامل از سیستم مالی ساخته شده است, خواهد بود که فراتر از محدوده مقاله حاضر.
همچنین باید از همان ابتدا توجه داشت که اگرچه استدلال های قدرتمندی را می توان به نفع مفهوم سهام بافر و عدم تعادل پولی یافت (به ویژه در لیدلر (1984), نستر (1984 الف و ب) و جانسون (1976 الف و ب), همچنین در مورد ارتباط نظری و تجربی این مفهوم تردیدهای شدیدی وجود دارد. کالدور (1980) و وایت (1981) اشاره می کنند که از پول ترین دارایی مایع و قابل تنظیم است, عدم تعادل در بازارهای پول بعید است. علاوه بر این با توجه به سهولت دسترسی به تسهیلات اعتباری اکثر عوامل اقتصادی با تعدیل خالص خود به جای دارایی های ناخالص مالی به شوک های واقعی و مالی واکنش نشان می دهند. در نهایت اگرچه نتایج تجربی امیدوارکنندهای در سالهای اخیر حاصل شده اما تردیدهایی نیز در این زمینه به ویژه در مورد استحکام و پایداری پارامترهای کسب شده باقی مانده است.
قسمت اول در زیر ویژگی های اصلی معادلات تقاضای پول سنتی و رویکردهای جایگزین را مورد بحث قرار می دهد که توجه بیشتری به تحولات طرف عرضه دارند. قسمت دوم ابتدا مطالعات دیگری را بررسی می کند که رویکرد عدم تعادل را در یک مدل کامل یا در معادلات منفرد اعمال کرده اند. سپس تخمین های قابل مقایسه ای از تقاضای پول و معادلات نرخ بهره برای هفت کشور بزرگ را نشان می دهد. بخش سوم نتایج تجربی حاصل شده را خلاصه میکند و پیامدهای سیاستی را در نظر میگیرد و حوزههای کار بعدی را در نظر میگیرد. ضمیمه من یک نمایش فنی تر از مشخصات مورد استفاده برای تخمین ها است و ضمیمه دوم ساختارهای تاخیر جایگزین را مورد بحث قرار می دهد. ضمیمه سوم می دهد منابع داده ها و تعاریف و ضمیمه چهارم یک لیست انتخابی از منابع است.
