بسیاری از سرمایه گذاران که ما با آنها صحبت می کنیم احساس می کنند که عملکرد طلا باید با توجه به تورم زیاد چند دهه در سراسر جهان بسیار قوی تر باشد. با این حال ، آنچه ممکن است برای همه مشهود نباشد این است که طلا از بیشترین دارایی های اصلی تاکنون در سال 2022 بهتر عمل کرده است (نمودار 1). در حقیقت ، طلا در ایالات متحده و جاهای دیگر بسیار بهتر از اوراق قرضه مرتبط با تورم عمل کرده است. و ما معتقدیم که عملکرد طلا تاکنون امسال نشان دهنده رفتار رانندگان اصلی آن است.
نمودار 1: طلا تاکنون در سال 2022 یک دارایی برتر بوده است*
*از 21 سپتامبر 2022. بر اساس شاخص کالاهای بلومبرگ ، شاخص لکه های دلار آمریکا ، شاخص قبض 3 ماهه BOFA ایالات متحده ، PM PM Gold LBMA ، شاخص نکات ایالات متحده بلومبرگ ، شاخص اوراق قرضه بلومبرگ ایالات متحده ، شاخص بلومبرگ جهانی Agg Bond ، S&Pشاخص 500 ، شاخص جهانی MSCI ، شاخص AGG با تورم جهانی بلومبرگ ، شاخص MSCI EM و شاخص کامپوزیت NASDAQ بین همه محاسبات در USD است. منبع: بلومبرگ ، اداره معیار یخ ، شورای جهانی طلا
بگذارید گسترش دهیم. طلا به طور کلی توسط چهار راننده اصلی هدایت می شود: گسترش اقتصادی. خطر و عدم اطمینان ؛هزینه فرصت؛و حرکت
در سال 2022 ، طلا از ریسک و عدم اطمینان بیشتر پشتیبانی می شود ، بدیهی ترین ناشی از تنش های ژئوپلیتیکی است. تورم بالا نیز یک عامل مؤثر بوده است - اما همه سرمایه گذاران خطر تورم را به همان روش درک نکرده اند. این به وضوح با تفاوت شدید بین CPI ایالات متحده و انتظارات تورم بلند مدت که توسط بازار اوراق قرضه نشان داده شده است (نمودار 2) مشاهده می شود. به طور خلاصه ، در حالی که تورم زیاد بوده است ، سرمایه گذاران اوراق قرضه ایالات متحده بر این باورند که فدرال رزرو برای کاهش تورم انجام می دهد و این کار را به طور مؤثر انجام می دهد. همه سرمایه گذاران ممکن است موافق باشند.
نمودار 2: سرمایه گذاران اوراق بهادار انتظار دارند که فدرال رزرو به طور مؤثر تورم را کاهش دهد*
*داده ها از 31 اوت 2022. بر اساس نرخ Breakeven پیش رو به ایالات متحده CPI Y-O-Y و 5YR-5Y (همانطور که از تفاوت در بازده های رو به جلو واقعی و اسمی دلالت دارد). منبع: بلومبرگ ، شورای جهانی طلا
طلا همچنین باید با هزینه های فرصت بسیار بالاتری مقابله کند: هم از افزایش مداوم نرخ بهره و هم قوی ترین دلار آمریکا به مدت 20 سال. 1 یک مدل ساده (اما کاهش دهنده) برای طلا - که صرفاً بر اساس نرخ واقعی و دلار است - نشان می دهد که طلا باید تاکنون بیش از 30 ٪ کاهش یافته است (نمودار 3). علاوه بر این ، مدل انتساب بازگشت طلا ما (گرم) نشان می دهد که احساسات سرمایه گذار منفی ، با جریان های سنگین ETF طلا و موقعیت ضعیف در بازار آینده ، فشار بیشتری به طلا وارد کرده است. تقاضای ضعیف چین در اوایل سال نیز کمکی نکرد.
این واقعیت که طلا و همچنین همه چیز در نظر گرفته شده است ، گواهی بر جذابیت جهانی آن و واکنش ظریف تر به مجموعه گسترده تری از متغیرها است.
نمودار 3: اگر فقط با نرخ بهره و دلار تعیین شود ، قیمت طلا بسیار ضعیف تر خواهد بود
*از 31 اوت 2022. مدل با استفاده از OLS ، در سطح ، با استفاده از داده های ژانویه 2007 تا آگوست 2022 تخمین زده می شود.
منابع: بلومبرگ ، اداره معیار یخ ، شورای جهانی طلا
مشتاقانه منتظر است…
ما معتقدیم که هر دو نرخ بهره و دلار هنوز هم خطرات طلا را ایجاد می کند.
علیرغم یک شروع لاغر ، بانک های مرکزی برای مهار تورم در حال افزایش عمل تهاجمی عمل کرده اند. فدرال رزرو ایالات متحده این هفته 75bps دیگر را به دست آورد و نرخ هدف صندوق های فدرال خود را به 3. 25 ٪ رساند. و پیش بینی های Dot-Plot نشان می دهد که آنها ممکن است 75-125bps اضافی را تا پایان سال تحویل دهند. به همین ترتیب ، بانک مرکزی انگلیس نرخ هدف خود را با 50bps اضافی و بانک ملی سوئیس با 75bps افزایش داد. سایر بانکهای مرکزی احتمالاً از این پرونده پیروی می کنند.
با توجه به اینکه بانکهای مرکزی به دست می آیند ، فرکانس و بزرگی این تصمیمات باعث شده است که بازارها نسبت به سیاست های پولی حساس تر باشند - و طلا نیز از این قاعده مستثنی نبود.
با این حال ، ما با احتیاط خوش بین هستیم. برای مثال ، با توجه به اینکه چقدر سفت شدن تاکنون رخ داده است ، انتظار داریم افزایش سرعت سرعت کم کند و به برخی از عوامل حامی دیگر طلا اجازه می دهد تا نقش مهمی را ایفا کنند. همچنین ، این واقعیت که سایر بانکهای مرکزی در تصمیمات سیاست خود مصمم تر هستند - بخشی از آن برای مهار تورم ، بخشی از دفاع از ارزهای خود - باید بر دلار آمریکا وزن داشته باشند.
علاوه بر این ، قرار گرفتن در آینده طلا دوباره خالص شده است و این ، از نظر تاریخی ، طولانی نشده است - اغلب به معنای بازگشت در هفته های بعدی است. در عین حال ، تقاضای بانک مرکزی برای طلا بسیار قوی است. سرانجام ، با افزایش خطرات رکود اقتصادی و ژئوپلیتیکی ، 2 سرمایه گذار ممکن است به استراتژی های دفاعی تری تغییر دهند و به دنبال دارایی های مایع با کیفیت بالا مانند طلا برای کاهش تلفات نمونه کارها هستند.
پانویسها و منابع
1. به عنوان مثال ، در دهه 1970 ، علاوه بر افزایش تورم ، طلا نیز توسط یک دلار تضعیف کننده پشتیبانی می شد
