چگونه بازارها به جنگ و ژئوپلیتیک پاسخ می دهند؟

  • 2021-03-7

توسط لیویا چیزو، اریک آیشلر، ماسیمو فراری مینسو و پیتر مک کواد.

تهاجم بی دلیل روسیه به اوکراین نشان دهنده بازگشت ریسک ژئوپلیتیکی به اروپا است. در اینجا وبلاگ ECB به چگونگی واکنش بازارهای سهام جهانی به این ریسک و نقش زمان و مسافت پرداخته است.

اگرچه جوهر زیادی برای درک بازارهای سهام ریخته شده است، شواهد محدودی در مورد اینکه چگونه ژئوپلیتیک عملکرد آنها را شکل می دهد وجود دارد. ایجاد پیوند بین عملکرد بازار سهام و نگرانی های ژئوپلیتیکی چالش برانگیز است، زیرا شناسایی اثرات ژئوپلیتیکی دشوار است. ما به واکنش بازار پس از تهاجم روسیه به اوکراین نگاه می کنیم تا تأثیر ریسک ژئوپلیتیکی بسته به فاصله آن بازارها از کیف را آشکار کنیم. ما همچنین یک فهرست اخبار روزانه از تنش های ژئوپلیتیکی را که به طور خاص برای این جنگ طراحی شده است، می سازیم. کمی کردن تأثیر تنش‌های ژئوپلیتیکی بر بازارها به ما کمک می‌کند تا ریسک‌های اقتصاد و ثبات مالی را در سراسر کشورها ارزیابی کنیم.

تهاجم روسیه یک حق بیمه ریسک ژئوپلیتیکی را در بازارهای سهام آشکار کرد

تهاجم روسیه به اوکراین در بازارهای سهام جهانی بازگردد. به طور گسترده ای اذعان می شود که شناسایی و اندازه گیری اثرات ژئوپلیتیکی دشوار است زیرا جدا کردن این موارد از سایر عوامل مخدوش ، همانطور که به عنوان مثال توسط Eichengreen و همکاران اشاره شده است ، معمولاً چالش برانگیز است.(2019 و 2021) [1]. ما با استفاده از فاصله فیزیکی بین کیف و پایتخت سایر کشورها بر این چالش غلبه می کنیم. ما از این به عنوان یک پروکسی برای منعکس کردن قرار گرفتن در معرض یک کشور در خود جنگ ، در همین راستا مانند فدرل و همکاران استفاده می کنیم.(2022) [2]. قرار گرفتن در معرض ممکن است به دلیل ارتباطات تجاری و اقتصادی ، جریان های بالاتر پناهندگان یا سرریزهای بالقوه نظامی باشد و باعث ایجاد فشار بر فعالیت اقتصادی و از این رو بر عملکرد بازار سهام باشد. در زمان صلح ، فاصله تا کیف بر تنوع متقابل کشور در عملکرد بازارهای جهانی سهام تأثیر نمی گذارد. اما در پی فوری تهاجم ، فاصله به یک تعیین کننده مهم عملکرد آنها تبدیل شد. این توضیحات تقریباً 20 ٪ در تغییر متقابل کشور در بازارهای سهام در نمونه 80 کشور جهان را توضیح داد. به عبارت دیگر ، بازارهای سهام عدالت با حق بیمه خطر ژئوپلیتیکی منفی قیمت دارند. قیمت سهام در کشورهایی در مجاورت جنگ ، به ویژه قیمت سهام در اروپا ، بسیار سخت تر از سایر نقاط جهان که از تهاجم فاصله بیشتری دارند (نمودار 1). بیشتر بازارهای سهام اروپا متعاقباً بهبود یافته اند.

نمودار 1

حق بیمه خطر ژئوپلیتیکی قابل مشاهده در بازارهای سهام

بازده بازار سهام در مقابل فاصله به کیف

(محور y: تغییر درصد ، محور x: کیلومتر ورود به سیستم)

منابع: محاسبات Haver Analytics ، CEPII و ECB.

یادداشت ها: نقاط نشان می دهد که درصد تغییر در شاخص های سهام کشورهای مربوطه در طی دوره 14 روزه با شروع 25 فوریه در مقابل فاصله (در ورود به سیستم) بین پایتخت های هر کشور و کیف. خط اول رگرسیون نشان می دهد که بازارهای سهام در کشورهایی که در حال مرز با اوکراین هستند ، به ویژه بازارهای اروپایی ، در روزهای اول پس از تهاجم در مقایسه با سایر بازارهای سهام در سایر نقاط جهان که نسبت به تهاجم فاصله بیشتری دارند ، به طور قابل توجهی اصلاح کرده اند. خط رگرسیون دوم مسطح است که نشان می دهد این رابطه پس از 40 روز دیگر حفظ نمی شود زیرا حق بیمه ژئوپلیتیکی به دلیل اثرات آلودگی از سایر شوک ها محو می شود.

تخمین تغییر در قیمت سهام در طول زمان نشان می دهد که حق بیمه ریسک ژئوپلیتیکی، یعنی اثر فاصله یک کشور تا کیف بر بازار سهام، بلافاصله پس از تهاجم به وضوح قابل مشاهده بود (نمودار 1، خط رگرسیون 14 روزه و نمودار2، خط آبی). اما حق بیمه متعاقباً محو شد (نمودار 1، خط رگرسیون 40 روزه و نمودار 2، خط آبی). با این حال ممکن است بسته به شدت درگیری دوباره ظاهر شود. این نشان می‌دهد که بازارهای سهام ممکن است حق بیمه ریسک ژئوپلیتیکی را به‌عنوان یک رویداد نادر فاجعه‌آمیز قیمت‌گذاری نکنند. à la Rietz (1988) [3] و Barro (2006) [4]، که فرض می‌کنند بلایا به طور دائم در حق بیمه منعکس می‌شوند، بلکه بیشترà la Gabaix (2012) [5]، به این معنا که حق بیمه خطر مرتبط با بلایای نادر در طول زمان متفاوت است.

یک شاخص روزانه جدید از شدت اخبار جنگ روسیه و اوکراین

به منظور دریافت شدت درگیری، ما یک نمایه اخبار روزانه جدید از تنش‌های ژئوپلیتیکی، به روشی مشابه کالدارا و یاکوویلو (2022) [6] و فراری مینسو و همکاران، ایجاد می‌کنیم.(2022) [7]. شاخص ما بر پوشش مطبوعاتی جنگ در اوکراین متمرکز است (نمودار 2، خط زرد را ببینید). فرکانس روزانه مهم است به طوری که ما به موقع درک خطر ژئوپلیتیکی ناشی از تهاجم را ضبط و نظارت کنیم. ما از Dow Jones Factiva استفاده می‌کنیم که مقالاتی را از روزنامه‌های مهم در سراسر جهان جمع‌آوری می‌کند تا تعداد مقالاتی را که هر روز منتشر می‌شوند و در مورد جنگ بحث می‌کنند و به روسیه یا اوکراین اشاره می‌کنند، بشماریم. وقتی خطر تشدید تنش مسلحانه بین دو کشور وجود دارد، روزنامه ها فضای بیشتری را به بحث آن اختصاص می دهند و شاخص مقادیر بالاتری را ثبت می کند. این شاخص با حق بیمه ژئوپلیتیکی همراه شد (به ترتیب به نمودار 2، خطوط زرد و آبی مراجعه کنید). در 27 فوریه 2022، مدت کوتاهی پس از تهاجم به اوج خود رسید، پس از آن کاهش یافت و به آرامی تثبیت شد، هرچند در سطح نسبتاً بالایی با ادامه جنگ در اوکراین.

تهاجم روسیه به اوکراین وجود یک ریسک منفی ژئوپلیتیکی را نشان داد که توسط بازارهای سهام قیمت گذاری شده بود. با استفاده از فاصله تا کیف به‌عنوان نماینده‌ای برای ریسک ژئوپلیتیکی، نشان می‌دهیم که بازارهای سهام اروپا در مقایسه با سایر نقاط جهان آسیب بیشتری دیده‌اند، اما متعاقباً بهبود یافته‌اند. ما همچنین یک فهرست اخبار روزانه جدید از خطرات ژئوپلیتیکی ایجاد می کنیم که به طور خاص برای اندازه گیری شدت تهاجم روسیه به اوکراین طراحی شده است. این شاخص اندکی پس از تهاجم به اوج خود رسید، پس از آن کاهش یافت، اما با ادامه درگیری در سطح نسبتاً بالایی قرار گرفت.

نمودار 2

حق بیمه ریسک سهام ژئوپلیتیکی و شاخص شدت اخبار تهاجم روسیه حرکت می کند

حق بیمه ریسک برابری ژئوپلیتیک تخمینی و شاخص جنگ مبتنی بر اخبار

(محور lhs y: اثر تخمینی، درصد، محور rhs y: درصد کل مقالات)

منابع: Dow Jones Factiva و محاسبات ECB.

یادداشت ها: خط آبی حق بیمه ریسک ژئوپلیتیکی تخمینی را نشان می دهد، یعنی تأثیر فاصله یک کشور تا کیف (در گزارش) بر تغییرات قیمت سهام بین 21 فوریه 2022 و تاریخ نشان داده شده در محور x، تخمین زده شده به صورت چرخشیرگرسیون مقطعیخط زرد نشانگر جنگ روسیه و اوکراین مبتنی بر اخبار را نشان می دهد که به عنوان سهم مقالات خبری حاصل از جستجو در Dow Jones Factiva ساخته شده است، که مقالات روزنامه های بزرگ در سراسر جهان را با استفاده از عبارت جستجوی زیر جمع آوری می کند: ("روسیه" و"جنگ") یا ("اوکراین" و "جنگ"). منابع: همه منابع برتر (به عنوان مثال رویترز نیوز ویز یا وال استریت ژورنال - همه منابع یا داو جونز نیوز وایر یا منابع خبری و تجاری اصلی یا سیم‌های اعلامیه مطبوعاتی). موضوع:همه موضوعات. زبان: انگلیسی. این شاخص برای تعداد کل مقالات منتشر شده در هر روز در همان خبرگزاری ها استاندارد شده است تا اندازه گیری ثابتی در طول زمان داشته باشد. فراوانی از 1 فوریه 2022 روزانه است، میانگین متحرک 7 روزه نمایش داده می شود..

نظرات بیان شده در هر مدخل وبلاگ متعلق به نویسنده(های) است و لزوماً بیانگر نظرات بانک مرکزی اروپا و سیستم یورو نیست.

رجوع کنید به Eichengreen، B.، A. Mehl and L. Chiţu (2019)، «مریخ یا عطارد؟ژئوپلیتیک انتخاب ارز بین المللی، سیاست اقتصادی، CEPR; CES; MSH، جلد. 34 (98)، صفحات 315-363 و Eichengreen, B., A. Mehl and L. Chiţu (2021), "Mars or Mercury Redux: The Geopolitics of Bilateral Trade Agreements", The World Economy ، جلد 44، شماره 1، ژانویه 2021، صفحات 21-44.

Rietz، T.، (1988)، "حق بیمه ریسک سهام: یک راه حل"، مجله اقتصاد پولی، 22 (1988)، 117-131.

بارو، R. J.، (2006)، "فاجعه نادر و بازارهای دارایی در قرن بیستم"، فصلنامه مجله اقتصاد، 121 (3): 823-866.

Gabaix, X. (2012) "فاجعه نادر متغیر: یک چارچوب دقیقاً حل شده برای ده معما در امور مالی کلان"، فصلنامه اقتصاد، 127، 645-700.

Caldara، D. and M. Iacoviello (2022)، "اندازه گیری ریسک ژئوپلیتیکی"، بررسی اقتصادی آمریکا، 112 (4): 1194-1225.

فراری مینسو، ام.، لباستارد، ال و اچ. لو مزو، (2022)، "احتمالات رکود مبتنی بر متن"، بررسی اقتصادی صندوق بین المللی پول.

موضوعات مرتبط

سلب مسئولیت لطفاً توجه داشته باشید که برچسب‌های موضوع مرتبط در حال حاضر فقط برای محتوای انتخابی موجود است.

ثبت دیدگاه

مجموع دیدگاهها : 0در انتظار بررسی : 0انتشار یافته : ۰
قوانین ارسال دیدگاه
  • دیدگاه های ارسال شده توسط شما، پس از تایید توسط تیم مدیریت در وب منتشر خواهد شد.
  • پیام هایی که حاوی تهمت یا افترا باشد منتشر نخواهد شد.
  • پیام هایی که به غیر از زبان فارسی یا غیر مرتبط باشد منتشر نخواهد شد.