دانلود رایگان مقاله: اثر احساسات سرمایه گذار ایالات متحده بر بازده اوراق بهادار متقابل: یک رویکرد فرکانس بالا

این مقاله تاثیر سنجش احساسات سرمایه گذاران با فرکانس بالا (ترس های جدید) را بر بازده اوراق بهادار خارجی ذکر شده در بازارهای ایالات متحده به عنوان رسید سپرده گذاری ایالات متحده بررسی می کند. ما یک معیار تمایلات سرمایه گذار با فرکانس بالا را با جمع کردن شاخص های حجم جستجو برای مجموعه ای از اصطلاحات جستجوی اقتصادی منفی بازسازی می کنیم. ما دریافتیم که کل بازار بازده نمایشگاه واکنش منفی به افزایش جستجو برای شرایط اقتصادی منفی مانند "رکود اقتصادی" و "بحران" و "ورشکستگی" توسط خانواده های ایالات متحده. این اولین مقاله برای اندازه گیری اثرات تمایلات سرمایه گذار با فرکانس بالا بر اوراق بهادار متقابل است. علاوه بر این, نتایج در طول مطالعه ما بدون در نظر گرفتن تنوع احساسات و اندازه گیری بازگشت کل بازار استفاده می کنیم سازگار هستند. ما همچنین شاخصهای بازار منطقهای ادرار را بررسی میکنیم و نشان میدهیم که سرمایهگذاران امریکای لاتین نسبت به این معیار احساسات سرمایهگذار حساستر هستند.

1. مقدمه

بحث طولانی در ادبیات قیمت گذاری دارایی در مورد نقش احساسات سرمایه گذار در بازارهای مالی وجود دارد. به عنوان مثال کینز (1936) اصطلاح "ارواح حیوانی" را برای توصیف اشتیاق سرمایه گذاران در مورد دارایی های خاص ابداع کرد. او معتقد بود که ارواح حیوانی گاهی از بازارها پیشی می گیرند و بنابراین قیمت دارایی ها را از ارزش های اساسی خود دور می کنند. مدارک و شواهد توسط د لانگ و همکاران. (1990), باربریس و همکاران. (1998), بیکر و ورگلر (2006), پرز-لیستون و گوتیرز (2018), و بسیاری دیگر ارتباط روشنی بین احساسات سرمایه گذار و قیمت دارایی ایجاد کرده است. به عنوان یک نتیجه از این شواهد, بحث منتقل شده است که سرمایه گذار تمایلات اقدامات مناسب تر هستند که اندازه گیری تاثیر سرمایه گذار تمایلات در قیمت دارایی (بیکر و ورگلر 2007).

در این مطالعه به بررسی تاثیر سنجش احساسات سرمایهگذار مستقر در ایالات متحده به نام ترس (نگرشهای مالی و اقتصادی نشان داده شده توسط جستجو) بر بازده رسیدهای سپرده گذاری ایالات متحده میپردازیم. (2015). علاوه بر این, ما به دنبال تعیین نقش تمایلات سرمایه گذار ایالات متحده در مدل قیمت گذاری دارایی اوراق بهادار خارجی از طریق بازار کل شاخص های امنیتی متقابل ذکر شده, به طور کلی و منطقه ای.

چی گواهی مذاکره است که نشان دهنده یک قطعه از مالکیت در یک شرکت خارجی هستند. این ابزارها برای تسهیل تجارت سهام شرکت های غیر ایالات متحده در بازارهای سرمایه ایالات متحده ایجاد شده اند. مطالعات قبلی نشان می دهد که این نه تنها راه خوبی برای سرمایه گذاری در شرکت های خارجی است بلکه به سرمایه گذاران ایالات متحده اجازه می دهد تا مزایای متنوع سازی را با استفاده از اوراق بهادار خود (جیانگ 1998; الاگانار و بهار 2001).

ما به ویژه در مطالعه چی علاقه مند به دلیل اوراق بهادار به طور همزمان در دو بازارهای مالی از لحاظ جغرافیایی مختلف ذکر شده: کشور و در ایالات متحده در هر دو بازار, دارایی موضوع را به همان مجموعه ای از اصول شرکت و خطر خاص مشابه است, اما شرایط مختلف اقتصاد کلان, حق بیمه خطر, و احساسات سرمایه گذار (سو 2003; گروسمن و همکاران. 2007). برای مدیران پرتفوی که به دنبال تنوع بین المللی از طریق سرمایه گذاری در فدراسیون جهانی هستند مهم است تا اثرات سرریز کوتاه مدت ایالات متحده را درک کنند. احساسات سرمایه گذار در این اوراق بهادار.

پس از ترس اندازه گیری فرکانس بالا پروکسی برای سرمایه گذار تمایلات ما خیال چی ترجیح داده شده به زمینه ای اوراق بهادار برای به حداقل رساندن اثر غیر همزمان تجارت; به خصوص در مورد اروپایی و, چی, که تجارت در ساعات بسیار متفاوت از ایالات متحده بازارهای. این تفاوت به ویژه در هنگام اندازه گیری تاثیر احساسات سرمایه گذار روزانه مرتبط است. اگر بخواهیم تاثیر همزمان احساسات سرمایه گذاران ایالات متحده در اوراق بهادار خارجی را به تصویر بکشیم باید اثر این اوراق را در حالی که بازارها هنوز باز هستند بسنجیم. برای مثال افزایش منفی در ایالات متحده. احساسات سرمایه گذاران ممکن است تا روز معاملاتی بعدی در مورد بازارهای اروپا یا اروپا منعکس نشود و در این زمان ممکن است اثر کاهش یافته باشد یا اخبار مختلف می تواند تاثیر متفاوتی بر بازارهای دارایی های اساسی و احساسات سرمایه گذاران داشته باشد. سرانجام, به دلیل سادگی, برنامه چی به طور گسترده ای در سیستم مالی ایالات متحده به تصویب رسید, که بدان معنی است که اکثر معاملات بین المللی خرید و فروش سهام را در محل با استفاده از چی به عنوان یک وسیله نقلیه, نه سهام زمینه.

به طور سنتی, سرمایه گذار پروکسی احساسات مورد استفاده در تحقیقات قبلی متعلق به یا "پایین به بالا" رویکرد مبتنی بر بررسی در اصل توسط براون و کلیف استفاده (2004) و یا "بالا به پایین" رویکرد معرفی شده توسط بیکر و ورگلر (2006). اولی از اقدامات مبتنی بر نظرسنجی برای جلب خوش بینی (بدبینی) سرمایه گذاران در فواصل هفتگی و ماهانه استفاده می کند. در حالت دوم از متغیرهای اقتصاد کلان و ناهنجاری هایی مانند تخفیف صندوق بسته تشکیل شده, گردش سهام بورس اوراق بهادار, بازده روز اول در عرضه اولیه سهام, سهم حقوق صاحبان سهام در موضوعات جدید, و حق بیمه سود سهام. با این حال تعداد بسیار کمی از مطالعات قبلی از پروکسی احساسات سرمایه گذار با فرکانس بالا استفاده می کنند. برای این منظور ما از رویکرد دا و همکاران پیروی می کنیم. (2015) برای تولید یک شاخص از مجموع منفی منفی برای لیستی از 30 عبارت جستجو که قبلا به عنوان ارتباط منفی با بازار شناخته شده است.1 اما ما نمونه ای از مشاهدات روزانه را از 1 ژانویه 2004 به 31 دسامبر 2016 گسترش می دهیم. سپس ما اثرات اندازه گیری احساسات سرمایه گذار ترس را بر روی مجموعه ای از شاخص های ناراحتی مشاهده می کنیم تا اثر خود را بر بازار کل اوراق بهادار متقابل ارزیابی کنیم.

دو مزیت کلیدی با استفاده از روش سیویلیکا برای ساخت اقدامات تمایلات سرمایه گذار وجود دارد. ابتدا می توانیم فرضیه های مختلفی را تست کنیم که فقط با استفاده از داده های روزانه قابل تست هستند. این امکان با استفاده از داده های نظرسنجی وجود ندارد که به طور معمول به صورت هفتگی یا ماهانه در دسترس است. دوم, این اجازه می دهد تا ما را به اندازه گیری همزمان اثرات (و بالقوه کوتاه مدت معکوس) از تغییرات در خانواده های ایالات متحده' نظرات به عنوان اندازه گیری خود را در اینترنت جستجو الگوهای. همچنین این روش سوگیری های نمونه گیری مانند نمونه های مشاهده شده در مطالعات مبتنی بر پیمایش را کاهش می دهد (خواننده 2002). همچنین کاهش مشکل با استفاده از یک پروکسی غیر مستقیم از احساسات, مانند یکی از مشتق شده از متغیرهای کلان و ناهنجاری های بازار مانند "بالا به پایین" رویکرد استفاده شده توسط بیکر و ورگلر (2006), انتقاد شده توسط کیو و ولش (2004)2.

طبق گزارش بانک جهانی (2020) درصد کاربران اینترنت در ایالات متحده در سال 2016 85.5 درصد بود. استفاده از داده های جستجوی اینترنتی دلیل محکمی برای در نظر گرفتن این شاخص احساسات به عنوان نمایشی قابل اعتماد از نگرانی ها و منافع جمعیت ایالات متحده است. در شکل 1, ما نشان می دهد اسویوی در گوگل روند برای کلمه" بحران " از ژانویه 2004 تا دسامبر 2016.

این مطالعه با بررسی رابطه بین احساسات سرمایه گذار ایالات متحده و بازده اوراق بهادار خارجی با استفاده از داده های فرکانس بالا به ادبیات کمک می کند. مشابه به بازده سهام ایالات متحده, نتایج نشان می دهد یک رابطه معاصر منفی بین اندازه گیری احساسات سرمایه گذار ترس و بازده کل بازار, پس از یک واژگونی مثبت روز معاملاتی زیر. علاوه بر این, این مقاله شواهدی از تاثیر سنجش احساسات مشتق شده بر روی یک شاخص امنیتی متقابل ذکر شده است که, به دانش ما, قبلا مورد مطالعه قرار نگرفته است. نتایج برای اوراق بهادار به همان اندازه وزن و ارزش وزن سازگار است. در نهایت ما نشان می دهیم که احساسات سرمایه گذاران ایالات متحده به طور متفاوتی بر شاخص های منطقه ای تاثیر می گذارد. شاخص های دریای لاتین امریکای لاتین تقریبا دو برابر تاثیر شاخص های دریای اروپا و اسیا را نشان می دهند.

باقی مانده از این مقاله به شرح زیر سازمان یافته است: بخش 2 مورد بحث ادبیات قبلی; بخش 3 توضیح می دهد که داده ها و روش, از جمله شرح مفصلی از ساخت و ساز از شاخص و تفاوت های خود را با ترس اصلی پیشنهاد شده توسط دا و همکاران. (2015); بخش 4 نتایج تجربی; بخش 5 انجام تست نیرومندی, از جمله استفاده از شاخص ترس اصلی; و بخش 6 نتیجه گیری به مطالعه فراهم می کند.

2. بررسی ادبیات

2.1. ترس

در مقاله خود, دا و همکاران. (2015) توسعه نگرش مالی و اقتصادی نشان داد توسط جستجو (ترس) توسط تجمیع داده های جستجوی گوگل در 30 واژه های جستجو با طبقه بندی منفی و اقتصادی مشتق شده از هاروارد چهارم-4 فرهنگ لغت. محققان دریافتند که افزایش این احساسات منفی همان روز اثر منفی بر بازده سهام داخلی ایالات متحده و سپس اثر معکوس روز بعد دارد. گا و همکاران. (2020) از یک معیار هفتگی ترس استفاده کرد و اثر منفی بر بازده سهام برای 38 کشور مختلف از 2004-2014 یافت. علاوه بر این, استفاده از ترس برای پیش بینی بازده بیت کوین, برگراف و همکاران. (2020) استراتژی های معاملاتی را توسعه داد که از اوراق بهادار خرید و نگهداری ارزهای رمزپایه بهتر عمل می کند. علاوه بر این, کوستوپولوس و همکاران. (2020) دریافت که وقتی ترس زیاد است, سرمایه گذاران فردی خود را در سمت فروش دارایی های پرخطر قرار می دهند.

2.2. اسوی

صفحه اول حجم جستجو یک ابزار است که اجازه می دهد تا برای تعیین کمیت تعداد جستجو و یا نمایش داده شد توسط کاربران از اینترنت در یک عبارت جستجو برای یک موتور جستجوی خاص انجام شده است. استفاده از دادههای اسویوی در ادبیات به سرعت در حال افزایش است زیرا (اغلب) شاخصی بیطرفانه از توجه کاربران اینترنت به یک موضوع خاص را نشان میدهد. استفاده از داده های اسویوی در مطالعات مالی و اقتصادی رواج بیشتری پیدا کرده است. در این معنا, با استفاده از نوارهای سهام, دا و همکاران. (2011) رابطه مثبتی بین سیویس و قیمت سهام با تغییر قیمت بعدی در عرض یک سال پیدا کرد. علاوه بر این, ایرسبرگر و همکاران. (2015) توانستند عملکرد ضعیف سهام بانک را با استفاده از اصطلاحاتی مانند "مدیریت بانک" و "بحران مالی" توضیح دهند.”

همچنین وزلیوبلنایا (2014) از ترندهای گوگل استفاده کرد و دریافت که شوک به بازده سهام باعث تغییر طولانی مدت در توجه سرمایه گذاران می شود.

مطالعات دیگر بر استفاده از منابع مختلف اطلاعاتی اینترنتی برای نشان دادن اثرات احساسات سرمایه گذاران بر بازارهای سهام متمرکز شده است. مثلا, سیگانوس و همکاران. (2014) از شاخص شادی ملی ناخالص فیس بوک استفاده کرد تا نشان دهد که چگونه بازده مثبت سهام در روزهای دوشنبه از افزایش روحیه کلی خوب از یکشنبه came حاصل شد. علاوه بر این, ژانگ و همکاران. (2016) از یک پروکسی احساسات توییتر برای توضیح عملکرد بازار سهام در 11 کشور استفاده کرد.

2.3. چری

با توجه به جیانگ (1998), اوراق بهادار متقابل فهرست شده اند تبدیل به یک ابزار تنوع پرتفوی است که می تواند بهبود قابل توجهی از خطر بازگشت تجارت در اوراق بهادار سهام فراهم می کند. این یافته ها با یافته های الی و صالحی زاده (2001) مطابقت دارد. محققان دریافتند که سرمایه گذاران بلندمدت از سهام خود به عنوان جایگزینی برای سهام خارجی استفاده می کنند. با این حال, هنگام مطالعه اصول هر دو بازار, ایالات متحده و کشور خود, هر دو بازار را به عنوان منابع مهم اطلاعاتی برای سهام این کشور پیدا کردند. به طور مشابه پیتربورگسکی و یانگ (2013) دریافتند که سرمایه گذاری در سهام اساسی برای اهداف متنوع سازی مفیدتر از زمانی است که بازده بازار سهام ایالات متحده کم است و زمانی که اقتصاد ایالات متحده عملکرد ضعیفی دارد. علاوه بر این گاگنون و کارولی (2010) نشان دادند که اگرچه لیست متقابل شرکت ها طی چند سال گذشته کند شده است اما جهانی شدن همچنان ادامه دارد و نشان می دهد که هنوز هم می توان از عوامل ادغام بازار بین المللی در نظر گرفت. مطالعات دیگر اثر اصلاح قیمت را نشان داده است که برای اوراق بهادار دوگانه با ارزش بازار شدید وجود دارد (مادورا و ریچی 2007).

بسیاری از تحقیقات چی است که مطالعات تمایلات سرمایه گذار در توضیح انحراف از شرایط قیمت برابری بین چی و اوراق بهادار اساسی خود را متمرکز; چنین انحرافات معمولا به عنوان غلط قیمت گذاری چی شناخته شده (سو 2003; گروسمن و همکاران. 2007; بکمن و همکاران. 2015; وو و همکاران. 2017). به عنوان مثال هوانگ (2011) از محبوبیت خاص کشور در میان جمعیت ایالات متحده برای توضیح قیمت نادرست صندوق های بسته کشور استفاده کرد. نتایج نشان داد که سهام کشورهای محبوب تر (کمتر) احتمالا حق بیمه (تخفیف) را در اوراق بهادار متقابل خود به نمایش می گذارند. پرز-لیستون و همکاران. (2018) از یک رویکرد اتورگرسیو برداری برای بررسی اثر سرریز احساسات سرمایه گذار ایالات متحده بر بازده بازار سهام مکزیک استفاده کرد و دریافت که این اثر از احساسات داخلی متمایز است. علاوه بر این, ورما و سویدمیر (2006), با استفاده از داده های نظرسنجی, بررسی اثر ایالات متحده, نهادی احساسات سرمایه گذاران در بازارهای سهام خارجی. محققان دریافتند که این اثر بسته به بازارهای سهام (انگلستان, مکزیک, و برزیل, و هیچ تاثیری بر شیلی) و نوع احساسات مورد استفاده (سرمایه گذار نهادی یا احساسات سرمایه گذار فردی) تاثیر متفاوتی دارد. با استفاده از داده های بررسی, باتیا و همکاران. (2016) به ادبیات سرریز احساسات ایالات متحده کمک کرد و دریافت که بازار کل و سهام رشد همه کشورهای غیر گروه 7 ایالات متحده به طور قابل توجهی تحت تاثیر انتشار احساسات بازار ایالات متحده قرار دارند. با این حال تا به امروز هیچ مطالعه دیگری تاثیر همزمان احساسات سرمایه گذار با فرکانس بالا بر بازده سرمایه گذاران را مشاهده نکرده است. همچنین این اولین مطالعهای است که با استفاده از احساسات اسویوی بر شاخصهای امنیتی فهرستشده برمیگردد.

3. داده ها و روش شناسی

در این بخش به بررسی منابع داده و روش شناسی مورد استفاده در این مطالعه می پردازیم. علاوه بر این, ما به شما اطلاعات در مورد ساخت و ساز از اندازه گیری تمایلات سرمایه گذار ما.

3.1. شاخص احساسات اسوی

موضوعات داغ گوگل فراهم می کند اطلاعات برای شاخص حجم جستجو (سیویس). این شاخص ها محبوبیت شاخص جستجوی نسبی را برای هر کلمه کلیدی مورد استفاده در موتورهای جستجوی خود در مقیاس 0 تا 100 رتبه بندی می کنند. با استفاده از اسویس به شکل یک شاخص تمایلات سرمایه گذار, دا و همکاران. (2015) نشان داد که احساسات سرمایه گذار تاثیر منفی بر بازده اس اند پی 500 در همان روز معاملاتی و سپس تعدیل معکوس مثبت در روز بعد دارد. این شاخص توسط جمع نمایش داده شد جستجو از ایالات متحده ساخته شده است. کاربران اینترنت برای شرایط مانند "تورم" " بحران "و" بیکاری."استفاده از اسویوی به دنبال یک روند چند رشته ای در تحقیقات است که به دنبال استفاده از پرسش های جستجوی اینترنتی به عنوان بازتابی از منافع و نگرانی های عمومی است.

به جای استفاده از ادبیات تجزیه و تحلیل متن برای شناسایی کلمات با معانی اقتصادی (به عنوان مثال تتلاک 2007; تتلاک و همکاران. 2008), ما با جمع کردن شاخص های حجم جستجوی روزانه برای مجموعه ای از 30 عبارت جستجو که قبلا توسط دا و همکاران مشخص شده بود شروع کردیم. (2015), که گزارش بزرگترین همبستگی منفی با بازار3. جدول 1 لیستی از عبارات جستجو مورد استفاده برای ساخت ایندکس را فراهم می کند.

استفاده از گوگل ترند (www. google. com/trends, قابل دسترسی در 16 مارس 2018), ما شاخص حجم جستجوی روزانه را برای هر عبارت جستجو از 1 ژانویه 2004 تا 31 دسامبر 2016 بارگیری کردیم. هر شاخص بسته به تعداد جستجو برای کلمه یا اصطلاح خاص در یک زمان خاص بین 0 تا 100 متغیر است. از این رو, اگر سرمایه گذاران نسبت به عملکرد بازار سهام بدبین هستند, جستجوی کل برای این عبارات جستجوی اقتصادی منفی افزایش می یابد. در شکل 1, ما مشاهده یک سنبله در ششم برای عبارت جستجو "بحران."در طول بحران مالی 2008 به ارزش 100 می رسد. با توجه به این که ما دوره تجزیه و تحلیل نیز شامل زمان نسبی رشد اقتصادی ما مواجه می شوند برخی از عبارات جستجو منفی است که ارزش "0" برای تعداد قابل توجهی از دوره (به عنوان مثال گوگل ترند گزارش نمی مشاهدات مثبت برای اصطلاح "ماشین اهدا" در سه ماهه اول سال 2010).

موضوعات داغ گوگل اجازه می دهد تا کاربران برای فیلتر کردن نتایج با موقعیت جغرافیایی خود را از پرس و جو. از منافع اصلی ما در ایالات متحده خانگی جستجو اطلاعات تاریخی ما محدود نتایج را نشان می دهد تنها کسانی که از کاربران اینترنت ایالات متحده. پس از تدوین مشاهدات برای هر عبارت جستجو, ما اقدام به محاسبه تغییر روزانه در عبارت جستجو ج به عنوان:

هر عبارت جستجو نگرانی های عادی است که باید قبل از ادامه خطاب. از این رو, ما از روش های مشابه به عنوان دا و همکاران اعمال. (2015) برای غیرفعال کردن, برنده شدن, و استاندارد سازی هر سری, و سپس میانگین را برای دستیابی به شاخص ما محاسبه کرد:

3.2. داده های اضافی

ما داده های روزانه را از منابع مختلف جمع کردیم تا مطالعه خود را ادامه دهیم. ما شاخص بانک ملون لندن نیویورک و شاخص های منطقه ای اف 4 را برای اسیا و اروپا و امریکای لاتین دانلود کردیم. شاخص دلار ایالات متحده با وزنی گسترده از فرد بانک فدرال رزرو سنت لوییس گرفته شده است.5 ما با استفاده از تمام اوراق بهادار موجود از جولای 2004 تا دسامبر 2015 اوراق بهادار با وزن یکسان و با ارزش ساختیم.

یکی از مزایای استفاده از شاخص های ادراری به جای سهام فردی است برای جلوگیری از اوراق بهادار بازگرداندن از انحراف نتایج تحقیقات ما, به عنوان توضیح داده شده توسط هوانگ (2011), که در بر داشت که اوراق بهادار از کشورهای محبوب تر نشان گردش مالی بالاتر. علاوه بر این, شاخص بانک ملون نیویورک به عنوان یک مرجع در صنعت برای وجوه معامله رد و بدل استفاده (صندوق های سرمایه گذاری).6 کبیر و همکاران. (2011) نشان داد که اثر جایگزینی سرمایه گذاری در شاخص های کشور مربوطه و شاخص های کشور مربوطه وجود دارد.

علاوه بر این, ما بازیابی شیکاگو گزینه تبادل (بانک مرکزی اروپا) شاخص نوسانات بازار روزانه (ویکس) به طور مستقیم از وب سایت کبو 7. ویکس نوسانات ضمنی معاملات گزینه های سهام در س&پ 500, همچنین معمولا به عنوان شناخته شده "شاخص ترس سرمایه گذار8. این اندازه گیری به طور گسترده ای در ادبیات به عنوان یک پروکسی برای احساسات سرمایه گذار (بیکر و ورگلر 2007) استفاده می شود. ما شاخص 9 را از بانک فدرال رزرو فیلادلفیا برای اندازه گیری فرکانس بالا برای فعالیت های اقتصاد کلان جمع کردیم. تبلیغات یک شاخص فصلی تنظیم شده است که شامل مجموعه ای از شاخص های اقتصادی مانند ادعاهای بیکاری اولیه هفتگی است, اشتغال حقوق و دستمزد ماهانه, تولید صنعتی, پرداخت های انتقال شخصی کمتر, تولید و تجارت فروش, و تولید ناخالص داخلی واقعی سه ماهه. ارزش متوسط تبلیغات صفر است. برای مثال در بحران 2007-2008 این شاخص به کمترین مقدار منفی 4.0-کاهش یافت در حالی که در اوایل سال 2010 به مقدار مثبت 1.0 دست یافت. از جمله این متغیر در مدل برای شرایط اقتصاد کلان که بازارهای مالی را تحت تاثیر قرار کنترل.

برای اندازهگیری عدم قطعیت سیاستهای اقتصادی به شاخصی دست یافتیم که توسط بیکر و همکاران توسعه داده شد. (2015)10. این شاخص دارای سه مولفه; بخش اول پوشش روزنامه مربوط به عدم قطعیت اقتصادی مربوط به سیاست کمی, بخش دوم نشان دهنده تعدادی از مقررات کد مالیاتی فدرال را به پایان می رسد در سال های بعد, و بخش سوم با استفاده از اختلاف میان پیش بینی اقتصادی به عنوان یک پروکسی برای عدم قطعیت. ما این متغیر را برای کنترل احساسات منفی که سیاستگذاران و تحلیلگران مالی می توانند با اعلامیه های خود در اخبار وارد بازار کنند و در نهایت بر افکار عمومی جریان اصلی که فضای عدم اطمینان را تغذیه می کند تاثیر می گذارد.

به عنوان یک گام گذشته, ما دانلود شاخص ترس روزانه اصلی استفاده شده توسط دا و همکاران. (2015) از وب سایت پروفسور جوزف انگلبرگ (انگلبرگ 2018). این شاخص از 1 جولای 2004 تا 30 دسامبر 2011 متغیر است. ساخت و ساز شاخص خود را کمی متفاوت از یکی از ما در این مطالعه تخمین می زنند. محققان 30 عبارت جستجو را با بالاترین مقادیر جستجو در دوره های 6 ماهه با استفاده از رگرسیون های غلتشی در حال گسترش از یک لیست بزرگتر از 118 عبارت جستجو شناسایی کردند. با این حال در مطالعه خود تنها 30 عبارت جستجو با بالاترین مقادیر تی امار در کل دوره نمونه خود را گزارش کردند. ما از این 30 عبارت جستجو برای ساخت اندازه گیری احساسات خود استفاده کردیم 11.

4. نتایج

4.1. ترس های جدید و بازگشت ادرار

برای تخمین اثر حاشیه ای شاخص ترس جدید بر بازده ادراری مدل رگرسیون زیر را تخمین می زنیم:

where r e t u r n i , t + k is the index i ’s return on day t + k . To evaluate the two day cumulative returns, r e t u r n i , [ t + 1 , t + 2 ] is defined. We included the contemporaneous N e w F E A R S t index, which is the main variable of interest in this study. Consistent with previous studies (Da et al. 2015), we expected a negative sign for the β 1 coefficient for the same-day returns and a positive coefficient for the following day’s returns ( k >0; ک = 2). اگرچه مالیات بر ارزش افزوده سهام شرکت هایی را نشان می دهد که در خارج از کشور فهرست شده اند اما در ایالات متحده معامله می شوند و بنابراین در معرض تغییر در انتظارات سرمایه گذاران امریکایی هستند. یک بردار از متغیرهای کنترل, ج ای ان تی تحقیق ای ل من, تی متر, شامل تا پنج وقفه از شاخص و یا نمونه کارها بازده, تغییرات در عدم قطعیت سیاست اقتصادی (EP اپو), تغییرات در عوامل اقتصاد کلان (∆تبلیغات), ارزش روزانه از شاخص نوسانات بانک مرکزی کانادا (ویکس), و تغییرات در نرخ ارز. ما از تغییرات نرخ ارز برای سبدی از تجارت ایالات متحده استفاده کردیم. تی دبلیو) ارزها هنگام تخمین بازده شاخص عمومی ادرار. نرخ ارز مخصوص کشور در مقابل دلار ایالات متحده تنها زمانی استفاده می شود که رگرسیون شاخص های خاص کشور را تخمین بزنیم. به دنبال تتلاک (2007) و دا و همکاران. (2015), ما شامل پنج (5) روز از بازده عقب مانده در مدل. با این حال, پس از تست برای مشخصات مختلف, مشاهده کردیم که نتایج کیفی همان, صرف نظر از تعداد وقفه شامل.

جدول 2 خلاصه ای از متغیرهای اصلی مورد استفاده در این مطالعه را نشان می دهد. شاخص ادرار میانگین کمی مثبت از خود نشان می دهد. میانگین بازده شاخص ادراری سالانه 3.8 درصد در مقایسه با 6.9 درصد برای اس اند پی 50012 است. پ میانگین برای شاخص ترس جدید است 0; این است که با توجه به ساخت این متغیر انتظار می رود. تغییرات در تبلیغات به طور متوسط نزدیک به صفر; این نشان می دهد که در طول زمان مطالعه ما, شرایط اقتصادی هر دو به همان اندازه مثبت و منفی بوده است. علاوه بر این, ایالات متحده. شاخص ارز با وزن تجارت به طور متوسط 0.0033 تغییر کرده است که نشان دهنده افزایش اندک دلار (0.84 درصد به صورت سالانه) در مقایسه با شرکای تجاری عمده خود است.

جدول 3 رگرسیون های پایه را با استفاده از بازده شاخص عمومی بندرعباس به عنوان متغیر وابسته گزارش می کند. ضریب ترس جدید (323/0 -) منفی و از نظر اماری در سطح 1% قابل توجه است. این بدان معناست که وقتی شاخص کل عبارات جستجو منفی (مانند افسردگی و رکود) افزایش می یابد قیمت سهام کاهش می یابد و باعث بازده منفی همزمان می شود. اگرچه ضرایب شاخص ترس جدید منفی و قابل توجه هستند اما نسبت به ضرایب گزارش شده توسط دا و همکاران اندازه کمتری دارند. (2015). اما در بخش استحکام ما با نمونه مطالعه مطابقت داریم و نتایج از نظر کیفی یکسان است13. در مدل 1 افزایش یک انحراف معیار در شاخص ترس جدید (3906/0) نشان دهنده کاهش 13 نقطه پایه در بازده ادرار است. ما یک اثر معکوس قابل توجهی در روز بعد مشاهده نمی ( تی +1) بازده (ستون 2), روز دوم پس از ( تی +2) (ستون 3), و نه انباشت هر دو (ستون 4) همانطور که توسط دا و همکاران گزارش. (2015). در مدل های 5 و 6 و 7 مدل را با متغیرهای کنترل اضافی تخمین می زنیم. ما شامل تغییرات در تجارت وزن ایالات متحده. دلار نرخ ارز برای کنترل تغییرات در دلار, حذف بازده عقب مانده, و تغییرات در اپو و تبلیغات. همانطور که انتظار می رود ضریب شاخص ترس جدید در تمام مشخصات منفی و از نظر اماری قابل توجه است. ضریب تغییرات ارز ایالات متحده در برابر سبد ارزهای دارای وزن تجاری منفی و قابل توجه است و این بدان معناست که وقتی دلار نسبت به سایر ارزها قدردانی می کند بازده دلار کاهش می یابد. گنجاندن نرخ ارز قدرت توضیحی مدل را از 3.5% به 16.2% افزایش می دهد که نشان می دهد این یک متغیر کنترل مهم است.

در مرحله بعد اوراق بهادار با وزن یکسان و با ارزش را با کلیه اوراق بهادار موجود از حزب کمونیست چین ساختیم و بازده دوره از 1 جولای 2004 تا پایان 31 مارس 2015 را محاسبه کردیم. ما از همان مدل رگرسیون (1) استفاده کردیم و نتایج را در جدول 4 گزارش کردیم. نتایج با نتایج قبلی در جدول 3 برای هر دو سبد مطابقت دارد. ضریب شاخص ترس جدید در سطح 1% برای همه بازده های معاصر ( تی ) منفی و از نظر اماری قابل توجه است (ستون های 1, 5, 6, و 10). ضمن اینکه در بازده روز بعد ( تی +1) اثر معکوس مشاهده میکنیم که ضرایب (ستون 2 و 7) مثبت و معنادار در سطح 10% میباشند. این به این معنی است که افزایش در شاخص ترس جدید یک اثر منفی همان روز اما به سرعت تقریبا نیمی از روز معاملاتی بعدی معکوس. یک یافته جالب این است که ضرایب ترس جدید تقریبا دو برابر اندازه موجود در شاخص بندرعباس بازده دارند. افزایش واحد در انحراف معیار شاخص احساسات ترس جدید نشان دهنده افت تقریبا 26 واحد پایه برای سبد سهام با وزن یکسان و 23 واحد پایه در بازده نمونه کارها با وزن ارزش است. این تفاوت اندک بین ضرایب اوراق بهادار به همان اندازه وزن و ارزش وزن نشان می دهد که چی سرمایه بازار پایین تر از چی سرمایه بازار بالا تحت تاثیر قرار می. این سازگار با شواهد غلط قیمت گذاری شده در مطالعات قبلی نشان داده شده است (بکمن و همکاران. 2015).

4.2. ترس های جدید و بازده شاخص منطقه ای ادرار

در این بخش نتایج اثر شاخص ترس جدید بر شاخصهای پیشبینی شده توسط اوراق بهادار بین فهرستی منطقهای ارایه شده است. جدول 5 تاثیر منفی شاخص ترس جدید را بر بازده همزمان برای اسیا و اروپا و امریکای لاتین نشان می دهد. جالب اینجاست که ضرایب برای بازده دریای لاتین تقریبا دو برابر ضرایب مشاهده شده برای شاخص های اسیایی و اروپایی است. در مدل های اسیا (1), اروپا (2), و امریکا لاتین (3), افزایش انحراف استاندارد در ترس های جدید مربوط به کاهش 12, 11, و 22 واحد پایه, به ترتیب. ضرایب مشابه باقی می ماند زمانی که ما شامل تغییرات در افزایش ارزش دلار با توجه به شرکای تجاری خود را به عنوان در مدل های نشان داده شده است برای اسیا (4), اروپا (5), و لاتین امریکا (6). افزایش انحراف معیار در ترس های جدید مربوط به کاهش 10, 9, و 20 نقاط پایه, به ترتیب.

این یافته ها نشان می دهد که حساسیت بالاتری نسبت به امواج احساسات منفی سرمایه گذاران ایالات متحده دارد. این با یافته های ورما و سویدمیر (2006) مطابقت دارد که تاثیر احساسات ایالات متحده بر کشورهای امریکای لاتین و اروپایی و همچنین موارد نشان داده شده توسط پرز-لیستون و همکاران را مورد مطالعه قرار دادند. (2018), که متوجه شد که یک اثر سرریز بین احساسات سرمایه گذار ایالات متحده و بازده سهام مکزیک وجود دارد. یکی دیگر از توضیحات جایگزین می تواند همبستگی بالاتری بین بازارهای ایالات متحده و بازده بازارهای امریکای لاتین باشد که توسط شواب (2013) نشان داده شده است که بازده خرید و نگهداری ادرار امریکای لاتین تقریبا مشابه شاخص اس اند پی 500 است.

5. تست های استحکام

برای ساخت شاخص ترس جدید ما به دنبال مراحل دا و همکاران. (2015) با برخی تغییرات کوچک اما بالقوه قابل توجه. ما فقط از 30 عبارت جستجوی منفی برتر (مانند رکود و بحران) که در مقاله خود با بالاترین همبستگی منفی گزارش شده اند استفاده کردیم. در نسخه خود را از ترس, دا و همکاران. (2015) از رگرسیون نورد در حال گسترش 118 عبارت جستجو (گزارش نشده) استفاده کرد تا مشخص کند کدام 30 مورد در پنجره های نورد 6 ماهه مهمترین هستند. همچنین مدت زمان کوتاهتری را نسبت به مطالعه ما (2004-2011) ارزیابی کردند. اگرچه متدولوژی مشابه است اما ما گمان می کنیم که قدرت شاخص اصلی می تواند برتری داشته باشد زیرا در فواصل شش ماهه ترکیبات خود را به منفی ترین شاخص تجدید می کند. با این حال در جدول 6 اثر ترس اولیه بر بازده شاخص بندرعباس را تخمین میزنیم و مشاهده میکنیم که اثر با یافتههای پیشین ما همخوانی دارد و تنها تفاوت این است که تغییر انحراف معیار در ترس (3548/0) تقریبا 21 واحد پایه در شاخص ادرار بازده معاصر را به خود اختصاص میدهد. همچنین در بازده تی + 1 و تجمع تی + 1 و تی + 2 یک واژگونی مثبت و معنادار در روز بعد مشاهده می شود که به این معنی است که افزایش احساسات منفی امروز در همان روز تاثیر منفی دارد اما در روز بعد تاثیر مثبتی بر بازده دارد. ما همچنین ترس های جدید خود را در همان بازه زمانی ترس های اصلی مدل سازی کردیم و ضریب مشاهده شده در جدول 3 افزایش می یابد و نشان می دهد که این احساس در زمان بحران اقتصادی و مالی تاثیر بیشتری دارد.

در جدول 7 به نگرانیهای مربوط به خودهمبستگی سریال بالقوه در خطای مدل رگرسیون اصلی میپردازیم. ممکن است قابل قبول باشد که بازده قبلی یا متغیرهای حذف شده بر بازده همان روز و ترس های جدید به طور یکسان (یعنی بازده روز قبل) تاثیر می گذارد. برای رفع چنین نگرانیهایی مدل رگرسیون اصلی را با استفاده از تخمینگر ماتریس کوواریانس نیوی و وست (1994) تخمین میزنیم. این روش غیر پارامتری به طور خودکار تعداد متغیرهای خودکار را برای استفاده در محاسبه ماتریس کوواریانس سازگار با هتروسکداستیسیته و همبستگی خودکار انتخاب می کند. این روش به طور مجانبی معادل روشی است که تحت یک تابع از دست دادن خطای میانگین مربع بهینه است.

نتایج نشان می دهد که شاخص ترس جدید بدون در نظر گرفتن مدل مورد استفاده تاثیر منفی بر بازده شاخص بندرعباس با ضرایب منفی معنادار دارد. در مدل 1 افزایش یک انحراف معیار در ترس جدید با کاهش 12.6 واحد پایه در بازده شاخص ادرار همراه است. در ستون 5, ما شامل تغییرات تجارت وزن در نرخ ارز, ضریب ترس جدید کمتر برجسته است اما هنوز هم بازده روزانه را تحت تاثیر قرار 11.1 نقاط پایه در پاسخ به یک افزایش انحراف استاندارد در ترس جدید.

6. نتیجه گیری

با استفاده از یک شاخص روزانه متشکل از تاریخی جستجو در اینترنت نمایش داده شد برای یک مجموعه ای از منفی (به عنوان مثال رکود و افسردگی) اقتصادی جستجو در این مطالعه نشان می دهد که افزایش حجم جستجو مانند "رکود" و "بحران" یک اثر منفی بر بازده کل شاخص های متقابل ذکر شده شرکت. نتایج حاکی از تاثیر منفی این سنجش جدید احساسات بر بازده شاخص ادراری همزمان و واژگونی روز بعد است. نتایج ثابت هستند وقتی که ما از اوراق بهادار با وزن یکسان و با ارزش استفاده می کنیم, شاخص های منطقه ای ادرار برای اسیا, اروپا, و همچنین شاخص های امریکای لاتین. این مطالعه نشان می دهد که تغییرات شاخص ترس جدید نسبت به کشورهای اروپایی و اسیایی بیشتر تحت تاثیر قرار می گیرد. اگر چه می توان یک ابزار تنوع بلند مدت برای بسیاری از سرمایه گذاران در نظر گرفته, این اوراق بهادار مستعد ابتلا به افزایش همزمان در عدم اطمینان سرمایه گذاران ایالات متحده و بدبینی هستند. یکی از پیامدهای مستقیم شواهد تجربی ما اهمیت احساسات سرمایه گذار ایالات متحده در مدل های قیمت دارایی برای اوراق بهادار خارجی است. این یافتهها برای سرمایهگذاران کوتاهمدت و بلندمدت و مدیران پرتفوی از اهمیت ویژهای برخوردار است و با فروجیر (2016) همخوانی دارد که نشان میدهد احساسات سرمایهگذار میتواند بهطور سودمندی توسط تمرینکنندگان مورد استفاده قرار گیرد. به طور کلی, پیدا کنیم و نتایج ما را به سازگار با کسانی که از دا و همکاران. (2015) و گاو و همکاران. (2020), و ادبیات دیگر که به بررسی ترس و اثر خود را بر قیمت دارایی. نتایج ما نشان می دهد که مشابه ایالات متحده است. شاخص های امنیتی ذکر شده در سهام داخلی با افزایش احساسات منفی در بین سرمایه گذاران ایالات متحده بازده منفی همزمان دارند. این یافته ها پشتیبانی می کند که احساسات سرمایه گذاران ایالات متحده به اوراق بهادار خارجی در کوتاه مدت با اثر معکوس بعدی روز بعد به رغم مزایای تنوع درازمدت گزارش شده توسط دیگران.

این مطالعه ادبیات را گسترش می دهد که از اقدامات حساسیت سرمایه گذار با فرکانس بالا ناشی از داده های استفاده از اینترنت استفاده می کند. استفاده از اقدامات حساسیت سرمایه گذار با فرکانس بالا به عنوان یک منبع مفید اطلاعات برای درک اثرات رفتار انسان در بازارهای مالی در حال ظهور است. ما ادبیات مربوط به اثرات سرریز احساسات سرمایه گذاران ایالات متحده بر اوراق بهادار خارجی را گسترش می دهیم و از شاخص های ادراری به عنوان نماینده ما برای سهام بین المللی استفاده می کنیم. ما دریافتیم که اگر چه چی نشان دهنده یک قطعه از مالکیت در دارایی های اساسی در اصل در یک کشور دیگر معامله, بازده شاخص بازار کل خود را به همان اندازه به طور مشابه به هر سهام داخلی ایالات متحده تحت تاثیر قرار.

مانند هر پروژه تحقیقاتی دیگر این مطالعه بدون محدودیت نیست. برخی ممکن است ایجاد احساس برای هر منطقه شاخص ادرار را مناسب بدانند. با این حال, که در حال حاضر چالش های فنی و معنایی اضافی به طور جداگانه پرداخته شود. مثلا, با توجه به تفاوت های فرهنگی و زبانی برای هر کشور, این امر می تواند مشکل برای مطابقت با عبارات جستجو است که می تواند به طور مستقیم برای تفسیر اقتصادی یا مالی قابل مقایسه. علاوه بر این, عبارات جستجو استفاده می شود برای ساخت اندازه گیری ما از احساسات ممکن است همان ترجمه و یا مفهوم فرهنگی, به عنوان مثال, "دفتر تامین اجتماعی" است که نام سازمان ایالات متحده در اتهام مزایای تامین اجتماعی و برنامه های بیمه اجتماعی, که ممکن است یک سازمان معادل در هر کشوری که دارای سهام متقابل ذکر شده در بازارهای ایالات متحده.

تحقیقات بعدی می تواند بیشتر در مورد استفاده از احساسات سرمایه گذار مبتنی بر اسویوی گسترش یابد که بر عبارات جستجو متمرکز است که به ویژه مربوط به اوراق بهادار متقابل است. مطالعات بیشتر نیز می تواند تمرکز بر توضیح تفاوت در ضرایب بین امریکای لاتین, اروپایی, یا, شاخص و حتی مطالعه فردی کشور شاخص. در نهایت جالب است که اثرات نتنوگرافی را در ایجاد شاخص های احساسات در نظر بگیریم و درک و کنترل ویژگی های کسانی که چنین جستجوهایی را انجام می دهند بینش بسیار غنی تری برای ایجاد اندازه گیری احساسات می دهد. برخی دیگر از موضوعات مرتبط است که همچنین می تواند مورد بررسی قرار گیرد با استفاده از رویکرد سیویلیکا پایداری محیط زیست اجتماعی و حکومت است.

مشارکت نویسنده

بررسی و تحلیل رسمی منابع جی پی پی پی پی پی; نگارش—تهیه پیش نویس اصلی, جی پی پی پی; نگارش—بررسی و ویرایش, دی پی پی; همه نویسندگان نسخه منتشر شده نسخه خطی را خوانده و موافقت کرده اند.